77880.com_融通蔡志伟:A股回报高于美股、房市 为何感觉不到?
发布日期 : 2020-01-07 09:50:44 点击 : 4385

77880.com_融通蔡志伟:A股回报高于美股、房市 为何感觉不到?

77880.com,基金经理来信 | A股回报高于美股、房市!我们为何感觉不到?

昨日,纳斯达克指数7637.86点,创历史新高。

有股民戏言,“地球人已经没法阻止美股”。

A股“3200减100”持续多日。

今日上证指数收于3115.18点,微涨0.97点,还在3100点徘徊。

的确,谈起中国股市,大部分投资者都在吐槽,认为股市总是不涨,投资股市不赚钱。

同时大家又很羡慕海外股市,认为海外股市比中国好。

A股股民的幸福感已经低得很难看了。在中国社科院最新发布的《2018年中国投资者幸福感调查报告》显示:中国股票投资者幸福感最低,其中投资者幸福比例中,基金33.61%,保险26.35%,股票22.75%。

投资者的低幸福感当然是因为低回报。

但是中国股市真的是低回报吗?

实际情况可能并非大家所想。

01

现在让我们猜一下,在过去15年(2003-2017)中,中国股市、美国股市、日本股市、德国股市、法国股市、日本股市还有香港股市,哪家回报最高?

答案是:中国股市。

中国第一只指数基金成立于2003年,距今15年有余。

Wind的数据清楚地告诉我们,过去15年,A股以10.88%的年化收益率在这7家股市中排名第一!相对美股年化超额收益3.2%。

2003年-2017年全球主要股市年化收益率

很多朋友可能要问,那为什么A股股民总赚不到钱?

答案是:A股的波动实在太大了。

在这15年中,A股的最大涨、跌幅之间差距甚大,远超海外主流指数。

2003年-2017年全球主要股市风险、收益

还可以参考一下波动率数据。

2003年-2017年全球主要股市年化波动率

A股的股指宽幅波动是一把双刃剑。

一方面高波动带来机遇。A股最大涨幅接近7倍,远高于主流市场,A股具有获取高额回报的可能性;

另一方面,高波动也带来巨大的择时风险,A股最大回撤高达71%。

即一旦你在牛市顶部被套,1块跌到0.29,是需要上涨230%才能回本的。

基本上看长期难以解套,只能选择割肉或等待下一轮牛市。

所以,A股股民很多时候真的很悲催。

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总结一下,过去15年,A股呈现典型的高收益高风险特征。

从股指风险调整后收益看,美国和德国股市是最优的,但你可能没有想到,中国股市实际上在全球主要国家股指中排名第三,也具备很高的吸引力。

还有一个好消息。

6月1日,A股首次纳入MSCI国际指数体系。国际投资者将持续加大中国资产配置,这样投资者结构将得到长期优化。从海外经验看,国际化、机构化将有利于降低市场投机性、市场波动率和换手率,提升资本市场质量。

对A股而言,它会带来积极的改变,缓慢但长久。

02

A股的长期投资回报不仅明显全球主要股市,而且在本世纪以来还战胜了国内房产投资。

直接看数据。

2000年-2016年国内主要资产年化回报

从上图中,对比大类资产收益率,我们可以看出:

2000年以来股市回报是非常可观的,达到9%;

股市收益率高于房市,且显著高于债市。

与大家感受很深的北京房价相比,收益则相差无几。

但为什么我们感觉投资房地产的都获得了高回报,而投资股市的回报并不高?

这是因为,在回报的背后,还有风险。

从下表可以看出,从考虑风险的角度看,股市的夏普比率低于房市,说明股市投资风险高于房市。

同时可以观察到,由于股市长期波动远大于房市,股市波动性是收益的3倍以上,因此投资者都有坐过山车的感觉,高波动也带来了高位进场被深套的可能。

回顾2000年以来,中国大类资产回报与风险可以看到:

中国房市是过去近20年以来风险收益比最高的资产;

股市回报率是最高的,但同时需要承担大幅波动的风险。

但展望未来,由于国家定性“房住不炒”,叠加国家持续的房地产调控政策,相信中长期房地产资产价格总体上涨将趋缓,结构分化加大。

因此,从长周期资产配置角度看,股市可能是大类资产中最佳的投资品。

03

从历史上看,主要国家长期股指上涨幅度巨大。为什么长期看股指都是上涨的呢?

本质上,是国家经济在长期增长,财富被创造,而创造这些财富的企业价值也在增长,因此由这些企业构成的股指也会得到相应的增长。正是因为这样,巴菲特不建议投资者做空股市,因为这与客观规律相悖,是非常冒险的行为。

长期而言,股指回报率与国家名义GDP增长率高度相关。

自1991年中国股票市场建立至今,已有接近30年的时间了,回顾这些年资本市场与各国宏观经济发展历史,可以清晰看出:长期而言,股指反映国家经济基本面,且经济增长速度越快的国家,该国股市表现越优异。

可以留意到,近30年唯一没涨的是日本,由于日本经济长期处于停滞状态,其股指长期表现也就不尽人意了。

因此,长期而言,投资经济可持续高增长国家的股指,将有望分享经济增长的红利。

04

最后,让我们总结一下:

1、无论是对比国际主要股市,还是相对国内的房地产投资,在过去的10多年中,A股投资回报率都毫不逊色。

2、A股的高回报的另外一面,是高风险。它的高波动性决定投资A股注定不是一件轻松愉快的事。

3、从长期资产配置角度来看,A股可能是未来中国最好的资产。当发现市场具有较高安全边际时,可积极介入,逆向投资,以时间熨平波动,获取资产的长期高额回报。

最后,以下面这句巴菲特的名言,与大家共勉:“在别人恐惧时贪婪;在别人贪婪时恐惧。”

本文作者:蔡志伟

融通创业板指数、融通深成指、融通巨潮100指数基金经理

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