188登陆网,188登陆网_天风策略:除了万亿成交 资金面还有哪些特点?
发布日期 : 2020-01-08 18:47:46 点击 : 2582

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188登陆网,188登陆网,除了万亿成交,资金面还有哪些特点?——上周流动性评级为B

天风策略:刘晨明/李如娟/许向真

除了万亿成交,资金面还有哪些特点?

19年开春,A股市场一扫去年的颓势,到目前为止,上证涨超19个点,中小板指和创业板指涨幅则分别高达26.8%和23.7%。与此同时,市场成交显著回暖,周一盘面在券商领涨情况下,股灾以来首次出现万亿成交,周二再度破万亿,其中京东方等4只明星股成交破百亿,牛市情绪骤起。高成交的背后,我们关注到以下几点:

①市场成交量大幅提升,但交易集中度依然不低。

在此前的流动性报告中我们曾经讨论过交易集中度的问题,16-17年市场风格“以大为美”,加上18年的流动性危机,市场的分化越来越显著。一方面,在真实的业绩上,尾部公司爆雷风险增加;另一方面,在市场的选择上,交易趋于拥挤。年初以来市场在政策呵护、资金流入预期、外部风险缓解等因素下进行估值修复,但从成交集中度来看,也并非鸡犬升天。我们以季度为单位统计11年以来的数据可以看到,年初至今,交易集中度仍处在过去几年的高位,且略高于去年四季度。这一点同15年二季度的牛市有一定区别。

②杠杆资金开始活跃,两融止跌回升。

杠杆资金方面,无论是场内的两融还是场外的配资,积极性都明显提高。场内来看,去年10月流动性周报中,我们曾经写过对于上一轮牛市天量两融后遗症的一些看法,当时也提到,市场情绪低落在两融数据上,体现为即使市场出现阶段性反弹,融资客也没有入场迹象(而拉长时间轴可以看到两融和市场走势高度相关)。所以从去年5月下半月到今年1月末,两融数据是持续回落的,没有表现出任何试图抄底抢反弹的意图。但年初一波反弹之后,2月开始,两融数据开始企稳走高,融资买入额占市场成交的比重也有所提升,是市场情绪回暖的外在表现。场外配资方面,近期也不乏高杠杆、高利息的相关报道。

③外资并非始终在流入,短期存在波动风险。

18年的弱市,在MSCI、富时罗素、标普纳入的激励下,外资持续地逆市流入。从表面数据上看,我们统计18年以来各月北上资金日均净流入,今年1月和2月的数据是最高的。但需要注意的是,仅看净流入数据无法完全剔除股价变动带来的影响。即使只看单日净流入指标,也能发现外资并非一成不变地买入。周一上证大涨5.6%的时候,外资却是净流出的。

此外,虽然外资流入已经是比较确定的长期趋势,但也存在短期波动的风险。比如,当有大量的资产或者基金进行全球大类资产配置,如果全球某个地区的股票市场出现较大风险,且这种风险和下跌被认为是趋势性的,尤其比如美股,那么这种产品会整体降低股票资产的仓位,而去增加防御类资产比如债券或者货币的配置。

一周流动性评级

下表选取关乎股市流动性的15个指标,强指标10分,ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分;弱指标减半,ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分(则满分140分,最低28分)。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

上周市场活跃度情况:上周融资融券余额为7651.50亿,占A股流通市值1.89%。;上上周融资融券余额为7392.27亿,占A股流通市值1.92%。上周全A成交额2.89万亿,日均5777.13亿,截至2月22日,融资买入额占比8.6%;上上周全A成交额1.99万亿,日均3975.30亿,截至2月15日,融资买入额占比8.2%。本周前两个交易日,市场连续两日成交破万,为2015年7月以来首次。

央行重启逆回购操作,短期利率下行:上周央行进行逆回购600亿元,无到期逆回购,净投放600亿元。2月累计逆回购净回笼5400亿元。上周无MLF投放与到期。从数据上看,上周SHIBOR(3个月)收于2.752%,下降5.30BP;银行间同业拆借(1天/7天)收于2.48%/3.01%,分别变动71/33BP;银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.51%/2.68%,分别变动75/33BP;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于2.31%/2.62%/2.67%,分别变动-2BP/-2BP/-5BP。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于3.40%/3.84%/4.10%,较前一周分别变动2.08/3.33/2.29BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于3.06%/3.48%/3.90%,较前一周分别变动-3.60/1.53/6.44BP。上周长三角票据直贴利率收于2.80%,较前一周下降20BP。上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为2.34%/2.92%/3.16%,较前一周分别变动3.33/4.77/5.01BP。

上周核发2家IPO,基金发行量上升:上周证监会核准2家IPO批文,未公布募集金额;再之前一周证监会核准2家IPO批文,未公布募集金额。以成立日计,上周共有3只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行,共计9.10亿份;上上周共有1只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行,共计2.52亿份。

产业资本净减持16.29亿,北上资金流入减少:上周产业资本增持8.42亿元,减持24.71亿元,净减持16.29亿元;上上周产业资本增持298.62亿元,减持323.54亿元,净减持24.92亿元。上周沪股通流入资金114.05亿,深股通流入资金80.76亿,合计流入194.81亿。上上周沪股通流入资金128.28亿,深股通流入资金135.44亿,合计流入263.71亿。

其他我们重点关注的指标里:截至2月25日,2月份股权融资规模1325.34亿元,其中首发29.12亿元,增发1014.97亿元;1月份股权融资规模1212.77亿元,其中首发126.86亿元,增发1015.30亿元。截至2019年2月25日,2月并购重组计划上市6家(其中通过2家,待表决4家),通过率33.33%;1月并购重组计划上市7家(其中通过5家,未通过2家),通过率71.42%。

一周重要数据一览

说明:“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

跟踪指标:IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

1.2限售解禁

跟踪指标:限售股解禁

1.3交易费用

跟踪指标:交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

跟踪指标:新增投资者

2.2基金发行(普通股票型+部分混合型基金)

跟踪指标:基金发行(普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型)

2.3产业资本增减持

跟踪指标:重要股东增减持

2.4杠杆资金(两融)

跟踪指标:融资融券

2.5海外资金

跟踪指标:沪深港股通、QFII/RQFII

2.6资金流入板块分布

跟踪指标:资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

跟踪指标:CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

跟踪指标:换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

跟踪指标:申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

跟踪指标:AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

跟踪指标:股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

4.1短端:货币市场

跟踪指标:银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

4.2中长端:国债/企业债市场

跟踪指标:国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

跟踪指标:人民币汇率

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

跟踪指标:逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

5.2基础货币及广义货币

跟踪指标:基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

跟踪指标:社融规模、人民币贷款、外汇占款

风险提示:海外市场风险联动,流动性超预期收紧等。

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